El Instituto de Coordenadas urge a consolidar infraestructuras bursátiles integradas para garantizar la competitividad europea
La competitividad financiera de Europa dependerá de forma crítica de su capacidad para consolidar infraestructuras bursátiles que sean integradas, eficientes e interoperables. Así lo concluye un reciente estudio publicado por el Instituto de Coordenadas de Gobernanza y Economía Aplicada, que señala la urgencia de que la Unión Europea impulse de manera definitiva el proyecto de la Unión de Mercado de Capitales (UMC), integrando iniciativas como el Savings and Investments Union (SIU) y el One Market Roadmap para alcanzar un mercado único operativo.
El análisis identifica que, a pesar de los avances regulatorios, el continente sigue funcionando como un «mosaico fragmentado» de mercados nacionales. Esta dispersión, caracterizada por la coexistencia de múltiples centros de negociación (MTFs), internalizadores sistemáticos y cámaras de compensación no interoperables, limita la capacidad europea para competir con el modelo de Estados Unidos y dificulta el acceso al capital para empresas e inversores locales.
Según el think tank, los mercados más competitivos son aquellos que logran una integración vertical completa de la cadena de valor: desde la emisión y negociación hasta la compensación, liquidación, custodia y provisión de datos. Esta estructura permite concentrar la liquidez, reducir costes operativos y reforzar la autonomía estratégica frente a operadores de fuera de la Unión Europea. El estudio subraya que la clave reside en la estandarización operativa y la interoperabilidad real, más allá de la mera consolidación corporativa.
El informe señala a Deutsche Börse Group, London Stock Exchange Group (LSEG) y Euronext como los pilares fundamentales del ecosistema financiero europeo. Entre ellos, destaca a Deutsche Börse Group como el modelo más avanzado de integración vertical. Su estructura, que abarca plataformas como Xetra y Eurex, junto con los servicios de postcontratación de Clearstream y la plataforma de activos digitales D7, es señalada como la hoja de ruta práctica para materializar el mercado único europeo.
Respecto a London Stock Exchange Group, el estudio reconoce su transformación en un proveedor global de datos y analítica tras la integración de Refinitiv y FTSE Russell. No obstante, advierte que, aunque sus infraestructuras como LCH siguen siendo sistémicamente importantes para el continente, su posición fuera del mercado único de la UE expone vulnerabilidades estructurales y dependencias externas en servicios críticos de compensación y postcontratación.
Por su parte, Euronext es valorado como la principal infraestructura paneuropea de renta variable, habiendo integrado mercados de siete países bajo una sola plataforma. El Instituto destaca sus avances en la internalización de la compensación y la consolidación de depositarios centrales. Sin embargo, apunta que su gobernanza multijurisdiccional y federada aún presenta limitaciones en la velocidad de toma de decisiones y estandarización en comparación con modelos más centralizados.
El análisis también menciona el papel de otros actores como SIX Group (operador de las bolsas de Suiza y España), Nasdaq Nordic & Baltic y Cboe Europe, quienes refuerzan la resiliencia del sistema pero también evidencian la magnitud de la fragmentación que la UE debe superar. En este contexto, el estudio respalda la posición de organismos como la CNMV española en favor de reglas comunes que garanticen una supervisión homogénea a través del Reglamento Europeo.
Jesús Sánchez Lambás, vicepresidente del Instituto de Coordenadas, sostiene que Europa no puede competir globalmente sin infraestructuras que permitan economías de escala. Según el directivo, no se trata exclusivamente de fusionar operadores, sino de conectar un mercado único que sea transparente y eficiente. La autonomía estratégica de la Unión Europea, concluye, dependerá de que la ESMA logre unificar procesos, armonizar regulaciones y digitalizar la cadena de valor para garantizar un acceso fluido al capital en todo el territorio.
